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产品结构优化效果初显 南山铝业盈利修复能力可期

【铝道】4月26日晚，南山铝业发布一季度业绩报告。报告显示，公司2016年一季度近接开关实现营业有待精抛消除收入28.05亿元，同比下降10.59%；实现净利润0.73亿元，同比下降28.05%。虽然南山铝业的营收和净利均同比下降，但值得注意的是，与去年四季度相比，本期净利却实现了近3倍涨幅，体现出公司显著的盈利修复能力。

一季度业绩受累铝锭及氧化铝价格低迷

作为传统铝制品加工企业，南山铝业的产品市场行情受国家宏观经济运行的影响较大。当下，全球及国内经济增长缓慢，回暖乏力。铝行业因过去多年的重复建设和产能过剩，铝价持续下跌，2015年更是跌入谷底，价格持续刷新历史新低。

公司在报告中指出，由于铝锭和氧化铝粉市场价格持续下跌，公司产品销售价格快速下降，但成本价格受加权平均出库价格影响降速缓慢，故而铝产品行业盈利空间受在冲击试样后可利用剩余能量自动扬摆到压缩。其中，2016年一季度，铝锭平均价格10,954元/吨，上年同期均价为12,837.67元/吨，同比下滑14.67%；氧化铝粉平均价格1,756.48元/吨，同比下滑35.29%。显然，铝价的下挫影响了南山铝业的相关业务，且行业需求的萎缩亦导致行业初等铝加工产品竞争较为激烈，或将挤压公司的盈利空间。

然而，这份一季度的业绩报告亦透露了积极的信号。一方面，铝价在去年四季度触底后，今年一季度有所反弹，外围市场环境向好。更重要的是，南山铝业在过去数年持续调整公司产品结构的努力得到了回报。

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产品结构优化助力盈利能力回升

报告显示，南山铝业一季度净利环比增加5,425万元，涨幅近3倍。除了铝价反弹的因素外，公司亦将此归因于多年来制定的发展战略。根据公司的描述，南山铝业根据年度发展战略进行产品调整、结构升级，一方面应客户需求加大汽车板、航空板、LNG板和船板等中厚板材料的试制量，另一方面根据市场情况及时调整高低附加值产品生产占比、合理分配产能、增加盈利。

实际上，长期关注南山铝业的投资者不难发现，近几年来，公司一直塑料粉碎机在致力于产品结构的调整，逐步缩减市场过度竞争的建筑型材产量，加大对交通铝型材和锻造铝型材的投入。同时，在压延领域，公司在稳定易拉罐料的生产同时，积极拓展铝箔自动烘干机和特种压延领域的发展。

有分析认为，在国内经济面临严峻形势，国家着力化解过剩产能推进供给侧改革的背景下，铝行业落后产能被加速淘汰是行业发展趋势，正是得益于公司在多年前对高端产品的提前布局，方使得南山铝业相比同行有更强的盈利能力。在去年铝价大幅下滑行业普遍亏损的大环境下，南山铝业仍然实现了盈利，业绩相对稳健，深井泵与公司产品结构得到持续优化紧密相关。

兴业证券在4月初的研报中指出， 我们认为南山铝业已经成功转型成了铝材深加工企业，深加工业务放量带来利润持续性成长 。抱有类似观点的券商还有华泰证券，其研报表示， 公司积极向新兴高端领域扩张，在轨道交通、车身板材和航空中厚板领域积极拓展。基于对公司全产业链盈利能力的判断，和公司积极进行产品结构的调整，维持公司增持评级。 这无疑体现了研究机构对南山铝业转型升级成功的良好预期。

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